O Conselho de Governadores da Reserva Federal pediu comentários públicos na quinta-feira, 24 de setembro de 2026, sobre duas propostas que colocariam os emissores de stablecoins de pagamento por ele supervisionados dentro de um marco regulatório sob a lei GENIUS. Cada proposta traz uma janela de comentários de 60 dias que se abre na publicação no Registro Federal, data que o Conselho ainda não definiu. O governador Michael S. Barr publicou uma declaração separada sobre as propostas.
O que mudou
A primeira proposta exigiria que os emissores de stablecoins de pagamento supervisionados pelo Conselho lastreassem integralmente seus tokens com ativos de reserva admissíveis, que o Conselho descreve como letras do Tesouro de curto prazo e certos outros ativos líquidos de alta qualidade. O mesmo texto estabelece requisitos de capital padronizados voltados aos riscos de crédito e operacionais da atividade de stablecoins de pagamento, padrões de gestão de riscos e regras para as instituições supervisionadas pelo Conselho que custodiam os ativos que lastreiam os tokens. Também esclarece a admissibilidade das stablecoins e das atividades relacionadas para os bancos supervisionados pelo Conselho.
A primeira proposta também trata das recompensas. Nas palavras da Fed, "certos tipos de arranjos envolvendo terceiros seriam presumidos como pagamentos proibidos de juros ou rendimento", abordagem que o banco central descreveu como coerente com a do Office of the Comptroller of the Currency, conforme relatado pelo CoinDesk.
A segunda proposta cria um processo de pedido sob medida para os bancos supervisionados pelo Conselho que queiram emitir stablecoins de pagamento. Os requerentes teriam de apresentar um plano de negócios, informações financeiras e "políticas, procedimentos e outros documentos relevantes", segundo a leitura que o CoinDesk faz do texto, e a proposta estabeleceria um processo de recursos, audiências e decisões finais.
A comparação
A lei GENIUS — formalmente a Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act — exigia que os reguladores bancários e o Tesouro tivessem regras em vigor até julho de 2026, prazo que todos eles ultrapassaram. A Fed não é a primeira: o FDIC iniciou sua parte do processo em dezembro, o Tesouro propôs no mês passado definições federais para a emissão de stablecoins norte-americanas e, em junho, várias agências propuseram que os emissores identificassem seus usuários da mesma forma que as demais instituições financeiras reguladas, segundo o relato do CoinDesk sobre a sequência. Em matéria de recompensas, a lei GENIUS é agora o texto regente, porque a tentativa de revisá-la por meio do Digital Asset Market Clarity Act não teve êxito.
Por que importa
Os requisitos de reservas, capital e custódia definem o que os emissores de tokens em dólar devem manter e quanto capital devem levantar, enquanto o tratamento dos arranjos com terceiros influencia até onde as plataformas podem ir ao pagar os usuários por manter stablecoins — a questão que dividiu o debate do Clarity Act. O procedimento de pedido determina quais bancos podem emitir e com base em que evidências, e a seção de recursos e audiências dá aos requerentes uma via para contestar uma recusa.
Limites
Estas são propostas, não regras finais. Nenhum emissor está vinculado a elas ainda, e o Conselho pode revisar os textos após o período de comentários; regulamentações desse tipo costumam levar vários meses ou mais para serem finalizadas. A categoria de reserva é definida em alto nível, deixando os critérios precisos de admissibilidade para a regra final. Barr disse estar "encorajado pelas disposições sobre limitações de ativos de reserva, bem como por requisitos de capital transparentes e padronizados", e pediu contribuições públicas sobre se a proposta "trata de forma adequada os riscos de taxas de juro e de moeda estrangeira". Acrescentou que "será importante que os direitos universais de resgate fiquem claros na regra final", e afirmou querer que a regulamentação final fixe um padrão que impeça o Conselho de adotar medidas de supervisão ou execução por deficiência em matéria de prevenção ao branqueamento de capitais a menos que seja "significativa ou sistémica". Sobre a premissa central, foi condicional: "As stablecoins só serão estáveis se puderem ser resgatadas de forma fiável e rápida ao par numa série de condições".
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